（来源：财报是股价估值股息关注本故事书）2026年8月24日洽洽食品公布了2026年半年报经营业绩：营收35.06亿同比增长27.39%，归母净利润2.46亿同比大幅增长177.38%，跌去大幅扣非净利润2.02亿同比大幅增长368.39%，已处于历业绩异样经营活动产生的史底现金流量1亿同比下降38.99%。公司这份业绩看起来很炸裂，部半不过次日公司股还小幅下跌0.16%。年报奶牛事实上公司的增长值业绩早已在7月13日里有所测报：盈利2.4-2.65亿，扣非盈利2-2.25亿。现金新浪新浪从目前来看，财经利润处于测报的股价估值股息关注下限。其实不管怎么看，跌去大幅公司这个业绩我认为还是已处于历业绩异样异样不错的。过去那么多年，史底公司的部半营收持续保持增长，除了2023、年报奶牛2025年小幅负增长外。今年中报公司营收增长27.39%，如果保持这个势头，那么2026年公司营收很大可能还会再创出新高。如果有投资者表示：经济下行，连磕瓜子的都少了，这种观点很明显除了哗众取宠之外，并不值得推敲。为什么公司的经营现金流1亿较去年同期1.64亿元同比下降38.99%，主要原因系购买商品、接受劳务支付的现金较去年同期增加所致。从现金流量里可以看出，销售商品、提供劳务收到的现金38.98亿元较去年同期32.5亿元同比增加6.48亿，同比增长20%，而购买商品、接受劳务支付的现金28.16亿较去年同期21.48亿增加6.68亿同比增长31%。购买商品、接受劳务支付的现金体现在资产负债表里的存货：今年中报公司存货16.45亿较去年同期8.35亿同比大幅增长97%。下面我们来解读一下公司的这份半年报：1、营业收入分产品：今年中报葵花子营收18.9亿同比增长6.9%，坚果类营收11.7亿同比大幅增长90.75%；分地区：今年中报东方区营收同比增长29.51%，南方区营收同比增长24.28%，海外营收同比增长23.67%，电商营收同比增长64.51%，只有北方区营收仅增长0.55%。今年中报坚果营收同比增长90.75%，主要是因为一季度春节错期，春节礼盒及每日坚果产品销售增长较快所致。分渠道：从下表可以看出，经销渠道从2023年占比营收84.46%逐年下降至当前的62.25%，直营渠道占比营收从2023年的15.54%逐年提升至当前的37.75%，表明公司在行业竞争加剧，渠道持续变化中，能够作出快速调整，以适应当前渠道的变化，这是公司经营优秀的表现。2、毛利率、净利率今年中报公司毛利率25.87%较去年同期20.31%同比大幅提升5.56%，公司毛利率已经有所改善，过往公司的毛利率常年保持在30%左右，所以说公司的毛利率应该还会有较大的改善空间。今年中报公司净利率6.95%较去年同期3.24%同比提升3.71%，净利率的提升主要是毛利率提升所致，今年中报公司期间费用率变化不大，不过财务费用较去年同期减少了74.81%。.............现在我们来看下公司的资产负债表情况：1、类现金、有息负债今年中报公司账上类现金共51.4亿（货币资金23亿+交易性金融资产18.4亿+应收票据1.3亿+一年内到期的非流动资产里的债权投资3.8亿+债权投资4.9亿）占总资产比例56%（91.6亿），公司账上类现金异样充裕。今年中报公司有息负债26亿（短期借款11亿+一年内到期的非流动负债里的应付债券15亿）占总资产28.4%（91.6亿），有息负债占总资产比例不低，但公司的利息费用仅为0.44亿，融资利率约3.3%（0.44/26），公司融资利率异样低，表明公司资产质量异样高，公司经营依旧异样稳健。2、应收票据及应收账款、合同负债今年中报公司应收票据及应收账款3.74亿占总资产4.1%（91.6亿），应收账款占总资产比例较低，较去年同期3.01亿同比增长24%，由于应收票据及应收账款同比增长速度低于营收同比增长速度，使得公司的应收账款周转天数14.73天较去年同期19.2天下降5天，表明公司对下游客户的议价权有所增强。今年中报公司合同负债1.16亿较去年同期0.86亿同比增长35%，合同负债的高增长表明公司产品竞争力较强，下游客户提前打款意愿较强，为公司下一季度营收增长提供了蓄水池。3、存货今年中报公司存货16.45亿占总资产18%（91.6亿），存货占总资产比例较高，较去年同期8.35亿同比大幅增长97%。存货的大幅增长，使得存货周转天数123.87天较去年同期97.68天大幅增加26天，这是否意味着公司存货出现大量的库存积压？其实不是的，公司存货大幅增长，主因是原材料大幅增长所致。公司的存货主要有：原材料、在产品、库存商品，其中存货最核心的是原材料，占比最大。今年中报原材料账面价值11.7亿较去年同期4.8亿同比大幅增长144%，原材料的大幅增长主要原因是公司战略性囤货。在原材料成本不断下降，2026年Q1是葵花籽等原料的绝对低价窗口（葵花籽价格跌至近5年底部区间）。公司为了锁定未来2-3个季度的低成本，在低价期进行了主动、大规模的战略性囤货，导致存货规模大幅增加。2026年中报2025年中报4、预付款项、应付票据及应付账款今年中报公司预付款项1.14亿占总资产比例异样低，较去年同期0.8亿同比增长42.5%；今年中报公司应付票据及应付账款5.77亿占总资产比例不低，较去年同期4.91亿同比增长17.5%；今年中报预付款项与应付票据及应付账款同比大幅增长主要原因是今年中报公司采购原材料大幅增长所致。资产负债表其他科目解读，详情请看系列文章。总结：今年中报公司的业绩有了较大的恢复，营收方面有了较大的提升，主因公司在渠道转型方面有了较大的突破，净利润已经大幅回血，主因原材料成本有所下降，但公司的毛利率还没有全面恢复，仍有一定的提升空间。资产负债方面：公司账上类现金依旧异样充裕，有息负债不低，但融资利率异样低，公司经营异样稳健。公司应收账款周转天数不断下降，表明公司对下游经销商客户的议价权不断提升；合同负债大幅增长，表明公司产品竞争力较强，下游客户提前打款意愿较强。公司存货大幅增长，主因原材料价格有所下降，公司加大原材料备货所致。总之从目前来看，公司的基本面依旧异样不错，那么现在市值94亿（股价18.6元），PE（TTM）20倍，这个估值算便宜吗？目前我的观点还是保持不变：2024年公司净利润8.52亿，15PE，对应市值127.8亿，总股本5.07亿股，对应股价25.2元；10PE，对应市值85.2亿，对应股价16.8元。所以25元以下我是比较有兴趣，然后慢慢布局，我认为极限应该是10PE，股价16.8元。当然现在这个26元左右的价格我也依然不认为是贵的，算是合理偏低。注：由于2025年公司业绩暴雷，估值已经失效，但对公司的看法依旧不变，25元以下感兴趣，股价极限有可能是在16.8元。注：关于估值部分纯属拍脑袋，请勿对号入座，公司分析、观点也不见得是正确的，请理性对待，以上观点，仅供参考。.................注：目前研究的上市公司有：1、上海家化2、爱美客3、顺络电子4、永新股份5、汤臣倍健6、同花顺7、恩华药业8、长春高新9、双箭股份10、健民集团11、东阿阿胶12、志邦家居13、北新建材14、海信家电15、华侨城 16、国检集团17、洽洽食品 18、分众传媒19、百润股份20、上海机场21、格力电器22、万科 23、洋河股份24、春秋航空25、新城控股26、美的集团27、永辉超市28、宋城演艺29、万达电影 30、南极电商31、中国巨石32、恒瑞医药33、恒逸石化34、隆基绿能35、健帆生物36、中国中免37、中顺洁柔38、欧普康视39、正海生物40、涪陵榨菜41、海尔智家42、福耀玻璃43、东方雨虹44、海康威视45、东方财富46、生益科技47、药明康德48、伊利股份49、牧原股份50、贝泰妮51、公牛集团52、安井食品53、天味食品54、恩捷股份55、舍得酒业56、海螺水泥57、华特达因58、今世缘59、山西汾酒60、泸州老窖61、五粮液62、千禾味业63、安琪酵母64、中国神华65、华测检测66、中航光电67、汇川技术68、爱尔眼科69、宁德时代70、石英股份71、华润三九72、福寿园 73、一拖股份74、元祖股份75、太阳纸业76、山河药辅77、晨光股份78、青岛啤酒79、重庆百货 80、贵州茅台81、新宝股份82、招商积余83、益丰药房84、潍柴动力85、海天味业86、山东药玻87、顾家家居88、颀中科技89、神工股份90、士兰微91、安克创新92、东方电缆93、同仁堂94、金溢科技95、华测导航96、红四方97、寒武纪98、宝信软件99、会稽山100、汉钟精机101、甘源食品102、中宠股份103、捷佳伟创104、中国黄金105、斯达半导106、紫天科技 107、片仔癀108、拓维信息109、东方集团110、双成药业111、沃尔核材112、蓝思科技113、石头科技114、锦波生物115、比亚迪116、欧派家居117、古井贡酒118、中国海油119、德业股份120、中密控股121、伟星股份122、中国核电123、伟星新材124、视源股份125、华新水泥 126、云南白药127、老板电器128、中谷物流129、中鼎股份130、梅花生物131、美亚光电132、中国移动、133、华域汽车134、国晟科技（维权）135、深圳燃气136、广联达137、广日股份138、白云山139、燕京啤酒140、广州酒家其他:1、ROE系列 2、十倍股的特征 3、企业最大的竞争力 4、资讯大全 5、资产负债表 6、利润表现金流量表 7、财务报表要点 8、ROA、ROE、ROIC 9、选股器 10、如何研究公司 11、行业分析大全 12、如何投周期股 13、如何选白马股14、垃圾股系列15、公司点评系列（看看有没有你想看的公司）可以在我的公众号对话框里输入对应的上市公司名字，系列文章就会跳转出来。在公众号对话框回复：电子书有巴菲特、格雷厄姆、彼得林奇、查理芒格、邓普顿、大卫史文森、约翰鲍格尔、瑞达利欧、吉姆柯林斯、吉姆罗杰斯、霍华德马克斯、约翰涅夫等等。海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP